Dalio 谈范式转变：未来十年购买黄金还是比特币？

桥水基金的 Ray Dalio 谈范式转变：未来十年，买黄金还是比特币？

传奇基金经理 Ray Dalio 是世界上最伟大的投资者之一，他最近写了一篇文章，他在文章中表示，投资者在做出投资决策时应该着眼于未来，而不是过去。

这就引出了本文的主题——范式转换

每隔 10 年左右，世界就会发生翻天覆地的变化，如果您能管理好每一次转变，您就能获得丰厚的回报。 正如 Dalio 所说，认清你所处的范式，看看它是否不可持续，并设想当这种不可持续性结束时范式转变将如何发生。

一直有巨大的不可持续的力量在推动这种范式，例如，历史上有很多低利率时期：

低利率意味着借钱很便宜，这时企业可以借钱投资他们的公司。 这种范式/时期的特点是投资增加和经济繁荣。 但这不会永远持续下去，因为借入和购买这些资产的主体将耗尽其借贷能力，债务人将受到挤压，出现信用问题，从而导致资产价格下跌，经济发展放缓。 作为投资者，最大的错误之一就是假设范式永远不会结束。

2008-2009 年的金融危机是最后一次重大范式转变，给经济带来了大衰退，让许多投资者深陷困境。 为什么？ 由于经济在这场危机之前的几年里蓬勃发展，许多人错误地认为它会永远持续下去。

回顾历史十年前100万比特币现在价格，这样的错误一次又一次发生。

有趣的是，一个范式通常会持续十年左右，而且通常在每个十年结束时都会出现巨大的经济波动。 2019 年，当前的范式可能会结束。 下一个十年将迎来什么？

为了回答这个问题，我们首先考虑自 2009 年以来当前范式的主要驱动因素：

首先是低利率；

二是量化宽松政策。

我们将从低利率开始——这意味着个人和公司借钱的成本。 假设一家公司以1%的利率借款100万英镑，预计一年后偿还10000英镑的利息； 如果利率为 10%，则需要偿还 100,000 英镑的利息； 公司节省了 90,000 英镑，这样他们就有更多的钱来发展业务。 当企业可以相对便宜地借到钱时（即利率低时），就会刺激经济发展； 因此，当经济不景气时，政府一般会降低利率，降低贷款门槛，从而促进经济发展。 2009年，全球经济呈现强烈下行趋势，各国政府纷纷降息应对。

第二：量化宽松

量化宽松是印钞的另一个花哨的词。 很明显，印钞票并不能给人信心。 在量化宽松政策中，央行通常会凭空印出额外的钱，并用这些钱购买资产，尤其是政府发行的债券。 这种情况主要有两个影响：一是政府债券价格因需求增加而上涨，这反过来又降低了政府债券对投资者的吸引力，二是企业有更多的钱可以花。

当他们考虑把钱放在哪里时，他们可能会选择政府债券十年前100万比特币现在价格，因为这些通常是最安全的投资产品，但由于债券价格上涨太多，他们可能会寻找高风险、高回报的投资，结果，经济刺激力度进一步加大，全球利率已经降到不能再降的水平。 事实上，一些国家，如瑞士、丹麦和日本，已经实行负利率。

还是举前面的例子，如果一家公司以1%的利率借款100万英镑，一年后，公司需要支付10000英镑的利息。 但如果利率为-1%，借款人借入100万英镑一年，借款人需要向贷方支付10000英镑的利息。 是的，就是让别人借钱是要花钱的。

如果我们有时光机，回到 20 年前，告诉一位经济学家负利率是真实存在的，他可能会嘲笑你。 因为这是非常不可持续的。

那么量化宽松呢？

2009年以来，量化宽松或大量印钞，起到了非常强大的刺激作用。 然而，随着时间的推移，它的作用逐渐减弱。 此外，量化紧缩和量化宽松也造成了市场“缩减恐慌”。

下一步是什么？

货币政策通常在这两种模式之间交替。 在一种情况下，低利率被用来帮助借款人以较低的成本借钱； 在另一种情况下，贷款人被鼓励通过提高利率来增加贷款成本。 通过观察中央银行最想帮助谁，以及他们将采取什么样的措施，我们可以找出下一个范式将向何处发展。

Ray Dalio认为，很明显，在正常的经济环境下，央行会偏向于帮助借款人，这意味着降低利率和加大量化宽松力度。 然而，这两种方法的有效性正在逐渐减弱。

还有别的办法吗？

Dalio 认为债务货币化和货币贬值将逐渐加速，这将降低货币的实际价值和贷方的回报。

这也是对贷款人耐心的考验，在这种实际负利率的情况下，他们能坚持多久，才会开始选择其他资产。

换句话说，通过降低法定货币的价值，使贷款的吸引力越来越小。 投资者寻求风险更高的投资，以刺激经济。随着风险和冲突的增加，现金和债券等储蓄的安全性降低

那么，哪种投资方式更好呢？

根据 Dalio 的说法，那些最有可能表现最好的投资将是那些在货币贬值和国内国际冲突高涨时表现良好的投资，例如黄金。

出于这个原因，Dalio 认为考虑在投资组合中加入黄金既可以降低风险又可以提高回报。 在他对范式转变的讨论中，他得出的结论是，大多数传统投资，如股票、债券和储蓄现金，未来几年的回报率可能很低。 相反，他强调，黄金是一种长期以来被视为对冲传统市场的资产，对冲传统市场意味着做与传统市场相反的事情。

让我们回顾一下上一次重大经济危机：

作为美国股市的重要指标，标准普尔500指数自2007年以来几乎腰斩，直到2009年才触底反弹。同期，黄金价格持稳，为投资者带来正回报。 随着去中心化技术的出现和发展，比特币等加密货币进入公众视野。

由于去中心化的设计和有限的供应，比特币不受政府影响，也无法通过印刷获得，因此被很多人视为可以对冲传统市场的数字黄金。 尽管达里奥在文章中没有直接提到比特币，但他确实强调了市场对冲。 我和你们中的许多人一样，相信比特币正在逐渐成为一种对冲资产（看涨哦！）。

但我也想提醒比特币持有者，包括我自己：

尽管有人认为比特币可以像黄金一样在传统金融市场中起到避险作用，但它仍然是一种尚未被大众认可的新兴资产。 许多人仍将其视为投机商品。 过多地投资于资产可能会让您承担过多的风险。

虽然比特币社区坚信比特币就是新的黄金，认为没有必要在两者之间做出选择（你可以直接购买比特币），但事实上，黄金在世界范围内得到广泛认可，比特币仍然是一个新事物. 合理的建议是投资者在他们的投资组合中分配这两种资产。